Futuros Sobre Divisas

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Los futuros sobre divisas

El mercado forex global es el mercado más grande del mundo con más de 4 trillones de dólares comerciados diariamente. No obstante, el mercado forex no es la única forma en la que se puede participar en el mercado internacional de divisas. Existen otras opciones como los futuros sobre divisas cuyo mercado opera diariamente una media de 100 billones de dólares. Los futuros sobre divisas son contratos de futuros en los que el producto es la tasa de intercambio entre dos divisas. La siguiente imagen muestra un gráfico de contratos de futuros sobre divisas para el EUR/USD.

¿Qué son los futuros sobre divisas?

Los futuros sobre divisas con contratos establecidos entre dos partes para comprar o vender una cantidad determinada de una divisa a un precio establecido en una fecha futura. Los futuros sobre divisas fueron realizados por primera vez por Chicago Mercantile Exchange (CME Group).

El contrato más popular en futuros sobre divisas es para el par EUR/USD si bien poco a poco aumentan los contratos sobre otros pares. Cabe mencionar que también existen actualmente E-Micro forex Futrues que son futuros sobre divisas contratados por un volumen 10 veces inferior a los contratos típicos.

A diferencia de forex donde los contratos son comercializados a través de brokers de divisas y bancos o proveedores de liquidez, los futuros sobre divisas con comercializados en las bolsas, lo que implica que el precio está centralizado siendo esto una diferencia importante con el mercado forex ya que el precio será practicamente el mismo sea cual sea el broker usado por el trader. El mercado que ofrece más liquidez en futuros sobre divisas es CME Group de Chicago, le sigue NYSE Euronext, Tokyo Financial Exchange (TFX) y Bolsa de Valores, Mercancías y Futuros de Brasil (BM&FBovespa).

Los pares más usados en futuros sobre divisas

Sin duda alguna los pares más usados en los futuros sobre divisas lo ocupan aquellos formados por las divisas de los países del G10 y de ellos la mayoría son contratos E-mini y E-micro. En la siguiente tabla se muestran los contratos con más volumen comerciado y algunas de las especificaciones más comunes de los contratos.

Contrato Descripción Símbolo
CME
Tamaño Incremento mínimo
del precio
Valor de tick
Futuros AUD/USD dólar australiano/Dólar U.S. 6A 100 mil AUD 0.0001 10 USD
Futuros CAD/USD dólar canadiense/Dólar U.S. 6C 100 mil CAD 0.0001 10 USD
Futuros EUR/USD euro/Dólar U.S. 6E 125 mil EUR 0.0001 12.5 USD
Futuros GBP/USD Libra esterlina/Dólar U.S. 6B 62.5 mil GBP 0.0001 6.25 USD
Futuros CHF/USD Franco Suizo/Dólar U.S. 6S 125 mil CHF 0.0001 12.5 USD
Futuros EUR/GBP Euro/Libra esterlina RP 125 mil EUR 0.00005 6.25 GBP
Futuros EUR/CHF Euro/Franco Suizo RF 125 mil EUR 0.0001 12.5 CHF
Futuros EUR/JPY Euro/Yen japonés RY 125 mil EUR 0.01 1,250 JPY
Futuros JPY/USD yen japonés/Dólar U.S. 6J 12.5 mil JPY 0.000001 12.5 USD
Futuros NZD/USD Dólar neozolandés/Dólar U.S. 6N 100 mil NZD 0.0001 10 US

Las especificaciones de los contratos

Los contratos de futuros debe incluir lo términos en los que se realiza el contrato (evidente) y entre estas especificaciones deben estar el tamaño del contrato, el precio mínimo de incremento y el correspondiente valor del tick. Estas especificaciones son necesarias para que el trader o inversor pueda determinar el tamaño de su posición, los requerimientos de capital así como los beneficios y pérdidas potenciales de la operación. Tomemos como ejemplo los datos para un contrato de futuro sobre EUR/USD mostrados en la tabla superior. De acuerdo a estos datos, si comercias con 1 contrato sobre el EUR/USD de compra a 1.2568 y precio se mueve a 1.2570, representará un valor de 25 USD a favor del trader (cada tick es de 0.0001 (o pip) y tiene un valor de 12.5 USD).

Resolución de un contrato de futuros sobre divisas

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Principalmente hay dos formas en las que un contrato de futuros sobre divisas es resuelto. La mayoría de los traders realizan la compensación de su posición original antes del final del último día de finalización del contrato, es decir, toma una posición opuesta del mismo tamaño, lo que implica el cierre de la posición original y el beneficio o la pérdida resultante es tomada o sumada de la cuenta del trader.

La otra forma más común, aún en mucha menor medida, en la que el contrato es resuelto es manteniendolo hasta de finalización, momento en el que se ha de proceder a la formalización de lo pactado. Muy pocos contratos de futuros sobre divisas implican a un comprador y a un vendedor. Lo más usual es que la contraparte del trader sea un banco o casa de cambio en la que incluso puede darse físicamente la compra y venta pactada con el broker de futuros.

Requerimientos de cuenta

Los futuros sobre divisas son normalmente operados por traders e inversores con cuentas en brokers que dirigen las órdenes a varios proveedores de cambio. Generalmente se utiliza una cuenta con margen, lo que permite utilizar apalancamiento. Usualmente el apalancamiento disponible en futuros es mucho menor que el apalancamiento del que se puede disponer en el mercado forex (donde se puede llegar a disponer de un apalancamiento de 400:1). No obstante, cada broker puede tener diferentes requerimientos de cuenta.

Comparativa Forex vs. Futuros sobre divisas

Tanto forex como los futuros sobre divisas están basados en el comercio sobre los tipos de cambio entre divisas aunque hay diferencias notables entre ambos:

  • El mercado forex sport tiene una mayor liquidez.
  • La regulación del mercado de futuros es mucho más fuerte y estable y, además, hay un mercado «físico» centralizado.
  • Los futuros sobre divisas pueden ser operados con un apalancamiento modesto mientras que forex ofrece la posibilidad de usar un gran apalancamiento llevando al trader a poder obtener altos beneficios (y también grandes pérdidas).
  • La contratación de un futuro sobre divisas implica el pago de una comisión al broker y puede que otras comisiones que afectan al cambio de divisas. Los traders del mercado forex spot, por el contrario, generalmente no pagan comisión alguna estando sujetos al pago a través del spread del tipo de cambio entre el par operado.

Futuros Sobre Divisas

En la actualidad, el mercado Forex es el mayor mercado financiero a nivel mundial ya que cuenta con un volumen de negociación de 4 billones (millones de millones) de dólares diarios. En este caso, el mercado spot, que es donde se realiza la mayor parte de las transacciones en divisas del Forex, no es la única manera en que un inversor o especulador puede participar en el mercado de divisas internacional. También existen otras opciones bastante populares entre los inversores, entre las cuáles podemos destacar los contratos de Futuros sobre divisas, cuyo mercado cuenta con un volumen de operaciones diario de alrededor de 100 000 millones de dólares. En la siguiente imagen se muestra un gráfico de precios para Futuros del EUR/USD (EUR FX) que abarca el periodo de octubre del 2020 a octubre del 2020:

Así mismo, en la siguiente imagen se muestra el valor nocional promedio diario del volumen de negociación en contratos de Futuros del EUR/USD para el periodo de enero del 2009 a mayo del 2020:

¿En que consisten los Futuros sobre divisas?

Básicamente se trata de contratos establecidos entre dos partes (comprador y vendedor) para efectuar la compra o la venta de una cantidad específica de una divisa a un precio determinado en una fecha futura. Estos contratos de Futuros fueron utilizados por primera vez por la Chicago Mercantile Exchange (CME Group), que es uno de los mayores mercados financieros a nivel mundial en donde se negocia todo tipo de instrumentos financieros, incluyendo derivados como los Futuros.

Actualmente los contratos de Futuros sobre divisas con mayor volumen de negociación son los del EUR/USD, aunque poco a poco aumentan los contratos sobre otros pares de divisas. Un punto importante a destacar es que en la actualidad existen los llamado E-Micro Forex Futures que consisten en contratos de Futuros basados en divisas con un volumen 10 veces menor al de los contratos normales.

A diferencia del mercado spot Forex donde los contratos son negociados por medio de brokers de Forex, bancos y otros proveedores de liquidez, los contratos de Futuros sobre divisas se comercializan en bolsas, lo cual significa que el precio está centralizado (sin embargo refleja el precio principal del mercado Forex a nivel mundial). Esta es una diferencia importante con respecto al mercado spot, ya que el precio es practicamente igual al operar con Futuros sobre divisas sin importar que broker emplee el trader para realizar sus transacciones. Actualmente el mercado que ofrece mayor liquidez y volumen de transacción en Futuros sobre divisas es el Chicago Mercantile Exchange (CME Group) seguido por los siguientes:

  • NYSE Euronext
  • Tokyo Financial Exchange (TFX)
  • Bolsa de Valores, Mercancías y Futuros de Brasil (BM&FBovespa).

Pares de divisas con mayor volumen de transacción en los mercados de Futuros de divisas

Los pares de divisas más empleados en contratos de Futuros son aquellos formados por las divisas de las economías más importantes del planeta (G10), incluyendo Estados Unidos, la Comunidad Europea (Euro), Japón, Australia y el Reino Unido por ejemplo.En este caso los tipos de contratos más comunes son los E-mini y E-micro.

En el siguiente cuadro se indican los contratos de Futuros sobre divisas más comunes y con mayor volumen de transacción junto con sus características más importantes, incluyendo símbolo, tamaño del contrato, valor del tick e incremento mínimo del precio.

Contrato Simbolo en el CME Instrumento Tamaño del contrato Mínimo incremento del precio Valor del Tick o Punto
Futuros EUR/USD 6E Euro/Dólar USA 125 000 EUR 0.0001 12.5 USD
Futuros GBP/USD 6B Libra Esterlina/Dólar USA 62500 GBP 0.0001 6.25 USD
Futuros JPY/USD 6J Yen Japonés/Dólar USA 12500 JPY 0.000001 12.5 USD
Futuros AUD/USD 6A Dólar Australiano/Dólar USA 100000 AUD 0.0001 10 USD
Futuros CHF/USD 6S Franco Suizo/Dólar USA 125000 CHF 0.0001 12.5 USD
Futuros EUR/JPY RY Euro/Yen Japonés 125000 EUR 0.01 1250 JPY
Futuros CAD/USD 6C Dólar Canadiense/Dólar USA 100000 CAD 0.0001 10 USD
Futuros NZD/USD 6N Dólar Neozelandés/Dólar USD 100000 NZD 0.0001 10 USD
Futuros EUR/GBP RP Euro/Libra esterlina 125000 EUR 0.00005 6.25 GBP
Futuros EUR/CHF RF Euro/Franco Suizo 125000 EUR 0.0001 12.5 CHF

Especificaciones de los contratos de Futuros sobre divisas

Todo contrato de Futuro, incluyendo los que se basan en divisas, deben incluir lógicamente los términos en que se realiza el contrato. Entre las especificaciones que se deben indicar están las siguientes:

  • Tamaño o volumen del contrato.
  • Valor correspondiente del tick (1 tick es el incremento mínimo en el precio del instrumento subyacente, en este caso el par de divisas).
  • El precio mínimo del incremento.

Estas especificaciones son indispensables para que el inversor o especulador pueda establecer el tamaño de posición con que va a operar, los requerimientos de capital (margen) y las ganancias o pérdidas potenciales que puede generar la operación. Por ejemplo, supongamos que consideramos debido a nuestro análisis que el precio del GBP/USD va a subir próximamente en un periodo determinado, por lo cual queremos aprovechar este movimiento al alza del precio para obtener una ganancia por medio de un contrato de Futuros de compra sobre el GBP/USD (es un contrato que nos producirá ganancias si el precio del GBP/USD sube durante el periodo de validez del contrato y nos generará pérdidas si ocurre lo contrario). En otras palabras, especulamos por medio de una posición long con un contrato de Futuros que el precio del par GBP/USD va a subir en el futuro.

De acuerdo a los datos de la tabla anterior, el valor de cada tick para un contrato de tamaño estándar en el GBP/USD es de 6.25 USD. Suponiendo que el contrato se negoció a un precio de 1.6100 y que durante el periodo de validez del contrato el mercado se movió al alza y el precio subió 25 pips o ticks (el precio final fue de 1.6125), entonces la ganancia producida hubiese sido:

-Ganancia = 25 ticks por 6.25 USD/tick = 156.25 USD

Por el contrario, el precio hubiese caído 25 ticks tendríamos un pérdida de 156.25 USD.

Forma en que se liquidan los contratos de Futuros sobre divisas

En realidad existen dos maneras en que se resuelven los contratos de Futuros sobre divisas. En primer lugar, la mayor parte de los inversores o traders efectúan la compensación o cobertura de su posición original con Futuros antes del final del último día del periodo de validez del contrato, lo cual significa que toma una posición opuesta del mismo volumen. El objetivo de esto es el cierre de la posición original lo que implica que la ganancia o pérdida generada por la posición es sumada o restada de la cuenta del inversor.

La forma más común en que se resuelve este tipo de contratos (esta opción se aplica con mucha menor frecuencia que la anterior), consiste en mantener el contrato vigente hasta su vencimiento, momento en el cual se procede al cumplimiento de lo acordado. El hecho es que pocos contratos de Futuros sobre divisas implican realmente tanto un comprador como un vendedor. Normalmente la contraparte de un trader que opera con Futuros de divisas es un banco o una casa de cambio en la cual puede llegar a ejecutarse la compra y venta física de las divisas que fue acordada con el broker de Futuros a través del cual se efectuó la negociación.

Cuentas de trading para operar con Futuros sobre divisas

Normalmente los Futuros sobre divisas son negociados por especuladores e inversores por medio de cuentas de trading en brokers especializados que se encargan de dirigir las órdenes a diversos proveedores de liquidez (bancos y otras instituciones financieras entre otros). Para realizar operaciones con estos derivados financieros, lo más común es utilizar cuentas con margen, lo cual le permite al inversor emplear apalancamiento, lo que a su vez le ofrece la posibilidad de operar con volúmenes de transacción más elevados a los que podría normalmente si empleara únicamente su propio capital.

Por lo general, el apalancamiento ofrecido para operar con Futuros es mucho menor al apalancamiento que se puede obtener por parte de los brokers del mercado spot (algunos de estos brokers ofrecen un apalancamiento de hasta 1:400). Por supuesto que esto depende de la compañía, ya que cada broker tienen distintos requerimiento de cuenta.

Comparación del mercado spot Forex y el mercado de Futuros sobre divisas

Tanto el mercado spot Forex como el mercado de Futuros sobre divisas se basan en las transacciones sobre las tasas de cambio (los precios) entre las divisas que componen los distintos pares con que se comercia en el Forex. A pesar de esto, ambos productos financieros presentan las siguientes diferencias:

  • Los mercados de Futuros son centralizados por lo cual tienen una mayor regulación y estabilidad gracias a que las transacciones se efectúan a través de un mercado «físico».
  • El mercado spot Forex tiene un nivel de liquidez más elevado.
  • Los brokers que operan con Futuros sobre divisas les ofrecen a sus clientes un apalancamiento más bien modesto en comparación con el apalancamiento ofrecido por los brokers que operan en el mercado spot Forex. El nivel de apalancamiento más elevado del spot Forex le ofrece al trader la posibilidad de obtener altos beneficios con menos dinero aunque también puede sufrir mayores pérdidas.
  • Las operaciones con contratos de Futuros sobre divisas incluyen el pago de una comisión directa al broker junto con otros costos adicionales (dependiendo del mercado, broker, condiciones de la transacción, etc) los cuáles pueden afectar significativamente el costo total de la transacción para el trader y por lo tanto la ganancia final que puede generar la operación. Por el contrario, los traders que operan en el mercado spot Forex por lo general no pagan comisión (esto depende del tipo de broker ya que en el caso de los brokers ECN si hay pago de comisiones por el acceso directo que ofrecen) ya que en este caso el broker (principalmente los Market Maker) obtienen sus ganancias a través de un spread adicional sobre el precio (cotizaciones Bid y Ask) que cargan sobre los pares de divisas.

Pueden encontrar más información con respecto a las diferencias entre las transacciones spot y de futuros sobre divisas en el siguiente artículo:

Forwards y futuros

Forwards

Este tipo de instrumento derivado es el más antiguo, este tipo de contrato se conoce también como un “contrato a plazo”.

Este contrato obliga a sus participantes a comprar / vender un determinado activo (subyacente) en una fecha específica futura a un cierto precio. Se construye partiendo de cierto subyacente a su precio actual y costo de financiamiento.

Es sencillo y habitual en todo tipo de actividad financiera, por ejemplo:

“Una compañía que exporta a otros países, y que está por consiguiente expuesta al tipo de cambio entre su divisa local y las divisas extranjeras en las que se cobra por sus ventas, puede cubrirse por adelantado su riesgo de cambio vendiendo forward las divisas que espera recibir en el futuro”. (Rodríguez, 1997).

“Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los contratos de futuros en lo que ambos son acuerdos de compra o venta de un activo en un momento determinado en el futuro por un precio determinado. No obstante, a diferencia de los contratos a futuros, éstos no son negociados en un mercado. Son acuerdos privados entre dos instituciones financieras o entre una institución financiera y una de sus clientes corporativos”. (Hull, 1996).

Es decir, los forwards no tienen que ajustarse a los estándares de un determinado mercado, ya que se consideran como instrumentos extra bursátiles.

“En estas operaciones el comprador (quien asume la parte larga), se compromete a adquirir la mercancía en cuestión a un precio y tiempo que se pactan al inicio. Por otra parte, el vendedor (quien asume la parte corta), está dispuesto a entregar la mercadería”. (Díaz, 1998).

Los contratos forward se dividen en tres modalidades:

  1. No generan utilidades.
  2. Generan utilidades o rendimientos fijos.
  3. Generan utilidades que se reinvierten.

Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones sobre divisas siendo este el de la tercera modalidad, ya que está representada su utilidad por las tasas de interés de las divisas a las cuales se hace referencia.

“Para que exista una operación forward de divisas es necesario que tanto el comprador como el vendedor estén dispuestos a realizar la negociación, y se requiere de un parámetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y costos financieros de los dos países implicados durante el periodo en el cual se desea realizar la operación”. (Op. Cit.).

El precio del forward depende de los costos de cada institución financiera, el sobreprecio en relación al riesgo de la contraparte, la situación de mercado y las utilidades.

Al término del plazo, se pueden dar dos tipos de entrega:

  • a) Intercambian la mercadería por el valor previamente acordado.
  • b) “Intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe entre el precio al cual se pactó la operación en un inicio y el precio final que presenta la mercadería en el mercado al cual se hace referencia”. (Ibíd.).

El principal riesgo que presenta el contrato forward es que ambas partes cumplan con sus obligaciones.

Actualmente, la mayoría de estas transacciones están respaldadas por el producto depositado en bodegas o almacenes especiales o con base en cosechas o producciones futuras. De esta forma se regulan el abasto y comercialización de varios productores en el mundo.

Un ejemplo de la primera modalidad (la que no genera utilidades), es la del petróleo, ya que el almacenamiento de este producto es muy costoso debido a la necesidad de contar con instalaciones especiales que cuenten con medidas de prevención contra incendios y contaminación. Además, el petróleo es relativamente barato por unidad de volumen (a diferencia del oro), por lo que el costo de almacenamiento por unidad de valor de petróleo almacenado es importante.

La segunda modalidad (la que genera utilidades o dividendos), son los casos de forwards sobre bonos o acciones.

Por último, también se da el forward sobre tasas de interés, por ejemplo: “un contrato con el banco B mediante el cual A y B acuerdan fijar una tasa del 10% anual para un plazo de un año dentro de un año sobre la cantidad de dinero preestablecida. Transcurrido el año, si ocurre lo que temía A y las tasas de interés bajan por ejemplo al 8%, el banco B pagará lo que temía A la diferencia entre la tasa acordada (10%) y la tasa vigente de mercado (8%), es decir 2% sobre la cantidad de dinero acordada. Si por el contrario las tasas suben al 12% A deberá pagar a B la diferencia”. (Rodríguez, 1997).

Futuros

A grandes rasgos un contrato a futuro no es más que una especie de contrato forward pero estandarizado y negociable en un mercado organizado (instrumentos intra bursátiles), es decir, un contrato a futuro es mucho más detallado que un forward (ver cuadro No.1), incluye detalles como cantidad, calidad, fecha de entrega, método de entrega, etc.

Este tipo de contrato cuenta con márgenes y capital que respalda su integridad.

Todas las posiciones que se manejan en estos contratos (futuros) son entre un participante por un lado y la cámara de compensación por el otro.

Cuadro No. 1: Diferencias entre futuros y forwards

CARACTERÍSTICAS

FORWARDS

FUTUROS

Tipo de contrato Contrato privado entre dos partes Negociados sobre cambios No estandarizado Contratos estandarizados Tiempo Usualmente no especifica una fecha de entrega Categorías de posibles fechas de entrega Ajuste Inicio y fin de contrato Ajustados al mercado diariamente Forma de entrega Entrega de activo físico o a la liquidación final en metálico Se liquidan antes de entrega Tamaño Puede tener cualquier tamaño que deseen las dos partes del mismo El tamaño está definido de antemano Especificaciones sobre el subyacente No especifica el subyacente Se limitan las variaciones permisibles en la calidad del subyacente entregable contra posiciones en futuros Garantía No especifica ningún tipo de depósito de garantía Siempre se cuenta con cámara de compensación que respalda el mercado y que necesita depósitos de garantía Forma de compensación No se compensan diariamente Todas las posiciones en futuros abiertas en el mercado se valoran cada día Tipo de mercados No se negocian en mercados organizados Siempre se negocian en mercados organizados Liquidez Usualmente no generan liquidez Siempre generan liquidez Válvula de escape No es transferible Si es transferible Confiabilidad Dudoso Es muy confiable Acceso a información Son contratos secretos Compra – Venta “a viva voz” Facilidad de negociación Se negocia todo Sólo se negocia el precio

Fuente: Elaboración propia en base a: Fragoso (2002), Dubkovsky (2002), Díaz (1996), Bodie (1998) y, Rodríguez (1997).

Futuros sobre divisas

En este tipo de contratos aparecen dos tipos de precios durante su operación, el precio cash (efectivo) y el precio spot.

El precio cash, es aquel que cotizan las instituciones financieras basado en la oferta y la demanda inmediata que se tiene en el mercado.

Este tipo de precio es cotizado en el momento en el que el comprador y el vendedor se ponen de acuerdo. Este tipo de precio no presenta fluctuaciones en el tiempo.

Los precios spot, son divisas que serán entregadas en un plazo de 48 horas, su cotización estará determinada por la oferta y demanda en el mercado interbancario, en este mercado participan todas las instituciones autorizadas que se dedican a la compra y venta de divisas.

Este mercado opera las 24 horas del día y es a través de sistemas electrónicos y por vía telefónica.

“El precio de una divisa depende del costo del dinero que exista en los dos países a los que la cotización hace referencia.

El costo financiero no depende solamente de dos países, sino también del costo que presenten las instituciones financieras que cotizan la divisa. La diferencia que existe entre las cotizaciones por una misma divisa se utiliza para efectuar arbitrajes, que pueden ser de tipo geográfico o de cruce de tipos de cambio. Existe un arbitraje geográfico cuando una divisa se vende a dos precios distintos en mercados diferentes.

Por lo general, en este tipo de arbitrajes la utilidad puede obtenerse al vencimiento de la negociación”. (Díaz, 1998).

Cuando uno piensa en este tipo de contratos para ejercer una cobertura con divisas, se presta mucho para operaciones comerciales de importación y exportación, inversiones, o deudas adquiridas en divisas diferentes a las que se manejan domésticamente.

Para este tipo de operaciones los riesgos financieros se dividen en dos: los riesgos de transacción (se cambia una divisa por otra); y los riesgos de traducción (se refieren al peligro de expresar el valor de una divisa en términos de otra sin existir un cambio físico de divisas).

Para que se pueda efectuar este tipo de cobertura es necesario conocer el tipo de riesgo al que se está expuesto, monto y fecha. Con esto, se puede realizar en el presente la transacción que pretende realizarse en el futuro, con el fin de aprovechar los precios actuales y tener la certidumbre de los costos futuros.

Futuros sobre tasas de interés

Un contrato a futuro sobre tasas de interés es simplemente un contrato de cobertura sobre un activo cuyo precio depende únicamente del nivel de las tasas de interés.

La importancia de este tipo de contratos radica que “en la actualidad, el volumen total de operación de los contratos de futuros sobre instrumentos financieros representa más de la mitad del volumen toda esta industria”. (Op. Cit.)

Por excelencia los futuros con más éxito son los contratos futuros sobre bonos del Tesoro americano de entre 15 y 30 años de duración y sobre tasas de interés en eurodólares.

Existen dos tipo de interés, el de contado y el que es a plazo; el primero es el tipo de interés de una inversión efectuada para un periodo de tiempo que empieza hoy y que termina al cabo de n años. El segundo tipo de interés es aquel que está implícito en los tipos de contado actuales para periodos futuros de tiempo.

Contratos de futuros sobre letras del Tesoro

En este tipo de contrato el activo subyacente es por ejemplo una letra del Tesoro a 90 días, la parte con la posición corta debe de entregar un millón de dólares en letras del Tesoro en un día cualquiera de los tres días sucesivos de negociación. El primer día de entrega será el primer día del mes de entrega, en el cual se emite una letra del Tesoro a 13 semanas y en el que, a una letra del Tesoro a un año, le quedan 13 semanas para el vencimiento.

“En la práctica, esto significa que la letra del Tesoro puede tener 89, 90 o 91 días hasta el vencimiento cuando se entrega”. (Hull, 1996).

A una letra del Tesoro se le conoce como un instrumento de descuento, ya que no paga cupón y el inversor recibe sólo el valor nominal a su vencimiento.

“El activo subyacente antes del vencimiento del contrato de futuros es una letra del Tesoro con un vencimiento superior a 90 días con respecto al vencimiento del contrato de futuros. Por ejemplo, si un contrato vence dentro de 160 días, el activo subyacente es una letra del Tesoro a 250 días”. (Ibíd.).

Los meses en que se operan estas letras del Tesoro son trimestrales (marzo, junio, septiembre y diciembre).

“La entrega física se hace sobre nuevas emisiones de certificados a 13 semanas y se efectúa tres días después de la fecha de vencimiento de los contratos.

La cotización de los contratos está determinada por el precio actual del instrumento para entrega a una fecha en el futuro, con base en un precio final de 100”. (Díaz, 1998)

En esta operación la posición larga es la que transfiere el efectivo que cubre el costo de la operación.

Contratos de futuros sobre Eurodólares

Este tipo de contratos son de corto plazo. “Un eurodólar es un dólar depositado en un banco, americano o extranjero, fuera de los EE.UU.”. (Hull, 1996).

Estos contratos están denominados por el tipo de interés conocido como tasa LIBOR (London International Offer Rate) a 3 meses.

Estos son normalmente intereses más altos que los que ofrecen las letras del Tesoro y, normalmente son depósitos no transferibles y que no pueden ser utilizados como colateral sobre préstamos.

Ver la diferencia de la Tasa de interés del Tesoro y la LIBOR en el cuadro No. 2.

Cuadro No. 2: Diferencia entre el tipo de interés

Tasa de interés de las letras del Tesoro

LIBOR

Es el interés al cual los gobiernos piden prestado En una tasa de interés de préstamo comercial Es un contrato de futuros sobre el precio de la letra Es un contrato de futuros sobre un tipo de interés

Fuente: Elaboración propia en base a: Hull (1996), Rodríguez (1997) y, Díaz (1998).

“Un contrato de futuros sobre eurodólares se liquida en metálico el segundo día de negociación en Londres antes del tercer miércoles del mes”. (Hull, 1996).

La duración de las obligaciones de este tipo de contrato de futuros es una medida de tiempo en que el propietario debe de esperar en promedio hasta recibir sus liquidaciones en metálico.

La tasa LIBOR es utilizada en préstamos a empresas en mercados internacionales, es de tipo flotante y está determinada por la negociación de depósitos entre bancos en el mercado de eurodivisas.

Contratos futuros de Cetes y TIIE

Estos contratos son instrumentos de corto plazo y se operan en México. Los CETES (Certificados de la Tesorería de los Estados Unidos Mexicanos), teniendo como plazos de emisión 28, 91, 181 y 360 días. Y se subastan semanalmente.

La TIIE es la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio.

Su manejo de contrato es trimestral al igual que los T-Bills y los Eurodólares. Estos vencen a las 13:30 (tiempo de la Ciudad de México) del siguiente día hábil del tercer miércoles del mes que indica el contrato y, sus precios no representan límites máximos de operación.

“La posición máxima permitida es de 5,000 contratos en combinación con todos los meses, y no más de 150 contratos sobre el mes más cercano a vencimiento durante su última semana de operación”. (Díaz, 1998).

La TIIE hace referencia a un instrumento a 28 días, esta opera los 12 meses del año, “el monto de contrato es de $6`000,000.00 pesos y la fluctuación mínima es de un punto base, que equivale a $50.00 pesos. Este instrumento no presenta límites máximos de movimientos en sus precios.

Su precio lo determina el Banco de México con vencimiento a las 12:00 horas (tiempo de la Ciudad de México) del tercer miércoles del mes al que el contrato hace referencia. Su posición máxima permitida es igual a la de los CETES, estos contratos se cotizan en pesos mexicanos facilitando su operación y no existe riesgo de tipo de cambio, sin embargo, estos documentos no han presentado hasta hoy liquidez alguna.

Futuros sobre índices accionarios o bursátiles

Los futuros sobre índices accionarios son contratos estandarizados que a través de ellos se pueden aprovechar las tendencias de los mercados accionarios y a su vez pueden efectuarse coberturas sobre portafolios o canastas sobre acciones, sin la necesidad de llagar a la entrega física del producto.

Como ventaja de este tipo de contratos de futuros está la de que estos instrumentos derivados ofrecen enorme liquidez y son de fácil ejecución, son bajos sus costos de transacción con respecto a transacciones en acciones.

  1. Protege de baja a corto plazo.
  2. Permiten invertir rápidamente en un mercado.
  3. Y, permiten también cambiar rápidamente de mercado.

En México, la operación de este tipo de contrato ha sido baja, por esta razón implica un alto riesgo, ya que este tipo de contrato esta cotizado en dólares, y se reflejan los cambios del tipo de cambio y las tasas de interés.

1.- Bodie, Zwi y Robert C. Merton (1999). Finanzas. Editorial Pretince Hall, México.

2.- rodríguez, de Castro J. (1997). Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados. 2ª Edición, Editorial Limusa, México.

3.- Hull, John (1996). Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones. Editorial Prentice Hall, España.

4.- Díaz, Carmen (1998). Futuros y Opciones Sobre Futuros Financieros. Editorial Prentice Hall. México.

5.- Dubkovsky, Gerardo (2002). “Opciones, futuros y otros productos financieros derivados”; Tomado de la sesión 2 de la Universidad Virtual del Sistema del Tecnológico de Monterrey, México.

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